5.18华泰周观点精粹

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发布时间:2018-05-14 14:50

《“泰”周到》5.14- 5.18华泰周观点精粹

2018-05-15 07:47来源:华泰证券研究所货币政策/央行/利率

原标题:《“泰”周到》5.14- 5.18华泰周观点精粹

1

宏观李超团队

主要观点

分流金融稳定,货币政策转向灵活适度

央行发布2018年1季度货币政策执行报告,强调其货币政策框架正在由数量型转为价格型,并继续推进双支柱体系以及利率市场化。我们认为,央行定向降准和PSL放量都是来稳定社融增速,央行货币政策转向灵活适度较为清晰。下半年的货币政策操作有可能针对不同货币政策最终目标,而采取数量型降准和价格型提高政策利率的并行操作;央行防范金融风险,会着手从资管行业的技术层面管控风险,和从切断实业和金融交叉传染的风险两方面入手。信贷增速稳字当头,对社融增速提振有限。企业债券融资虽然近期有所恢复,但是债券融资占比仍低于去年同期。我们认为,伴随着利率下行,企业债券融资占比上升趋势有望得到延续。4月份M2增速8.3%,M1增速7.2%,M1和M2负剪刀差进一步扩大,负剪刀差有望成为常态。

2

策略曾岩团队

主要观点

寻找低预期差的机会

我们在0506《谨慎行情下的胜负手》中指出需在均衡下重视消费的确定性,本周食品饮料、餐饮旅游等表现符合我们的预期。但从今年市场的主要逻辑上看,利率和政策的拐点将成为市场最大变量。其中利率下行拐点已现,而扩内需政策正在逐步展开,融资成本下行+扩大内需,将在政策层面上支撑资本开支的扩张,我们认为当前传统行业预期差低,盈利变化对需求边际变化影响较大,关注上游资源品(石油石化、钢铁)+中游制造业(工程机械)。

3

金工林晓明团队

主要观点

A股累积成交量同比上升趋势减弱,注意成交量可能萎缩的风险

周期研究中,我们认为影响金融经济变量的核心因素是三个周期的运行状态,股票市场的表现又与短周期基钦周期最为相关。基钦周期在2017年下半年逐渐拐头向下运行,进入2018年以来,上证综指、深证成指、万得全A的累积成交量同比在过去一年里的上升势头被遏制。上证50、沪深300、中证500、上证综指、万得全A的累积成交量对数同比序列4月份相比3月份出现了下降。另外, 4月份有11个行业累积成交量的对数同比序列出现了下滑。因此我们判断未来市场的累积成交量同比大概率出现拐点,要防范成交量出现萎缩的风险。

4

大金融沈娟团队

主要观点

1、银行:贷款利率再次上升,利率并轨预计强化分化行情

Q1银行贷款额度供不应求,3月贷款加权平均利率5.96%,较上年12月上升22bp。资产端利率上升使银行息差改善,利润稳增长,Q1商业银行税后利润(剔除中行)同比增长5.43%。中性货币政策下,央行采取降准对冲企业缴税影响,因此4月社融回暖,新增1.56万亿元,同比多增1720亿元。

2、证券:政策引导创新发展,加配优质券商

证监会下发场外期权业务管理新规至部分券商,大幅提高市场参与该项业务的门槛。证监会拟修订证券发行与承销管理办法,对接CDR发行。叫停证券公司与私募基金开展场外期权业务一个月后即发布新规重启,CDR制度推进积极稳妥,都体现出加强监管和引导创新发展的政策导向。

3、保险:预期修正,关注价值投资机会

税延养老险产品开发指引落地,税延养老险更进一步,千亿保费的增量市场有望逐步打开。

4、多元金融:藏器待时,蓄力发展,精选优质个股

资管新规落地,预计后续各多元子行业监管细则将陆续明确,关注监管补短板进程,行业的规范利于优质企业长远发展。

推荐标的

中信证券:追求稳定盈利能力与长足竞争实力,加大在大项目上的细分与深入,加强区域性业务投入,精耕细作培育扎实基本面。

招商银行:不良率拐点出现,ROE逆转回升。

新华保险:加速推进价值转型,期交、续期占比稳步提升,期交推动+续期拉动模式成效显现,新业务价值与内含价值相应提升。

中国太保:战略转型已落地,未来将逐步深化优势,优化渠道结构,提升业务价值的多元化发展。

5

机械章诚团队

主要观点

坚定看好中国装备崛起和全球格局重塑的投资机会。从市值角度看,“先进制造”仍是中国与美/日/德之间的显著短板。新能源车及芯片制造业或是中国制造质变的关键。企业投资与政府资本注入,推动这些长周期制造业发展。在机械装备领域,持续看好高铁、工程机械等已建立全球优势产业中的龙头公司,同时也看好集成电路装备和机器人等中国正快速成长行业中的技术实力型公司。重点推荐集成电路设备产业链,推荐长川科技,关注北方华创、晶盛机电;全球优势产业龙头公司推荐中国中车。

推荐标的

长川科技充分受益集成电路国产化趋势

中国中车长期看好整合提效

6

建筑建材鲍荣富团队

主要观点

建筑核心观点:贸易战提升不确定性,继续加仓内需。建筑业有望三方面受益:1)化建工程,受益民企投资和退城入园,近期煤化工明显改善,继续重点推荐中国化学;2)家装消费,龙头企业角力,推荐美好生活金螳螂;3)PPP园林设计,受益生态投资和份额提升,推荐美丽中国(岭南股份、东方园林)及苏交科等。

建材核心观点:周五中信水泥指数大跌2.8%,系北方市场需求一般,且上峰水泥因环保问题涉嫌违规披露被立案调查。我们认为华东、华南、西南地区市场需求向好,水泥价格维持高位,依旧看好水泥后市表现,继续推荐海螺、塔牌;Q2家装建材进入旺季,刚需及改善性住房需求开始回暖,推荐伟星新材、北新建材。

推荐标的

建筑:中国化学、岭南股份、金螳螂、苏交科、东方园林

建材:海螺水泥,塔牌集团、北新建材、伟星新材

7

汽车谢志才团队

主要观点

当前时点我们建议关注:1)新能源汽车产业链投资热度回升,关注上游核心材料和资源以及整车龙头,如金龙汽车、宇通客车和比亚迪等;2)上汽乘和广汽乘等优秀自主品牌崛起;3)受益于汽车消费升级,增速超过行业整体的豪华车产业链标的;4)零部件细分领域拥有产品竞争力优势的深度国产替代标的,如星宇股份、华域汽车和福耀玻璃等。

推荐标的

广汇汽车汽车经销商龙头,宝马最大经销商,业绩增长将充分受益于宝马新周期。

星宇股份:本土车灯龙头,车灯价值提升,公司最大客户一汽大众将迎来产品大年。

华域汽车国内汽车零部件龙头企业,与麦格纳合资加速新能源领域布局。

上汽集团汽车板块大蓝筹,合资品牌延续强产品周期,自主品牌高速增长。

8

交运沈晓峰团队

主要观点

铁路:基本面受贸易摩擦影响较小,铁路改革有望提升估值。

机场:时刻收紧导致业绩增幅放缓,但盈利稳定分红率高,配置价值突出。

物流:快递二季度旺季将来临,需求叠加产能利用率提升,业绩增速可观。

航空:本周油价继续上涨至77.77美元每桶,人民币兑美元走势平稳;新航季供给紧缩票价放开双轮驱动逻辑不破,但油价或将维持高位压制业绩表现。

干散:本周运价小幅上涨,行业未来两年供给增速放缓,利好运价长期稳步上行。

集运:近期需求回升,短期运价小幅上涨;预计三季度旺季运价或将出现明显提升。

油运:美国重启制裁伊朗,伊朗原油出口量及船队将受限制,若OPEC国增加原油产量或将利好行业供需改善。

公路:防御性板块,受贸易摩擦影响较小,配置首选高股息标的。

港口:自贸港、区域整合主题延续;自2018年起,港口装卸费下调,主营业务盈利或下滑。

推荐标的

大秦铁路:1、高股息有吸引力;2、2018年运量增长空间约4-5%,若运能供不应求可能涨运价;3、铁总改革催化估值上移。

广深铁路:1、普客提价渐行渐近;2、广州东石牌旧货场土地有偿交储,后续土地开发项目值得期待。

华贸物流:1、股东、高管更迭影响消除;2、货代及特种物流稳定增长,市占率提升,估值历史低位; 3、国改、并购等估值提升事件有望逐渐落地。

9

医药代雯团队

主要观点

近期核心看点:1)5月启动抗肿瘤药系列政策(关税减免+增值税率降至3%+集采及谈判制度);2)《促进“互联网+医疗健康”发展的意见》正式印发,提高基层用药渗透率;及3)默沙东九价HPV疫苗获批,智飞生物锁定国内代理权,推动疫苗板块冲高。当下我们继续看好医药长牛和低估值二线白马。

推荐标的

丽珠集团强烈推荐“买入”。

石药集团推荐“买入”。

长春高新推荐“买入”。

中国医药推荐“买入”。

华东医药推荐“买入”。

10

有色李斌团队

主要观点

关注铝电极箔行业及存在预期差的钴锂板块

本周(5.7-5.11)有色板块整体上涨较好,其中钴锂、电池材料和锡铜等板块上涨较好,贵金属板块下挫。价格方面,基本金属涨跌互现,整体走势平稳;小金属中,钴锂和稀土等品种价格小幅下挫。我们认为当前钴锂中间环节的低库存水平有助于价格在上下游间的传导,新能源上游资源板块仍存在预期差下的配备价值。此外,环保压制下电子铝箔供应受限,产业链有望持续受益涨价;贸易摩擦背景下,建议继续关注高成长性的军工及电子材料。

推荐标的

盛屯矿业;融捷股份

11

房地产贾亚童团队

主要观点

2018年以来的调控政策依然聚焦热点城市,并且呈现逐步向三四线城市蔓延的趋势,调控力度相对温和,主要集中在限价、限售和长效机制的建设方面。我们认为1)4月份以来我们重点跟踪的68城新房成交温和回升,区域市场热度提升或引发调控升级预期;2)近期地方针对新房备案价格和灰色价格空间的整治进一步稳定房价上涨预期,未来调控的核心诉求依然在于稳定房价;3)管理层密集约谈地方政府,因城施策的调控体系下,地方政策修正或难以影响市场的一致性预期,同时成交层面预计难以再现阶段性的单边上涨行情,未来市场的总体成交表现或趋于平均化。

推荐标的

建议继续关注TOP50房企,招商蛇口,绿地控股,新城控股,中南建设,金地集团等。

12

商贸零售团队

主要观点

主线一:2018Q1百货板块收入同比增长4.7%,自2016年开始行业持续回暖,建议关注低估值龙头及优质可选消费品企业。王府井,买入;天虹股份,增持;莱绅通灵,买入;飞亚达A,增持。

主线二:2018Q1网络零售额累计同比增长35.4%,大幅高于社零总额8.07%的同比增速,叠加阿里、京东等中概股回归在即,建议关注电商板块投资机会,推荐苏宁易购,买入;南极电商,增持;跨境通,买入。

主线三:超市行业强者恒强,集中度加速提升,建议关注步步高,增持;家家悦,买入;永辉超市,增持。

推荐标的

主线一:王府井,买入;天虹股份,增持;莱绅通灵,买入;飞亚达A,增持;

主线二:推荐苏宁易购,买入;南极电商,增持;跨境通,买入;

主线三:建议关注步步高,增持;家家悦,买入;永辉超市,增持。

13

家电王鹤岱团队

主要观点

本周家电行业整体上涨3.1%,在前期回调估值低位背景下,板块估值有所修复,龙头厂商格力电器/美的集团/青岛海尔/老板电器对应2018年盈利预测分别为10.6/16.8/13.6/20.4倍PE。

白电方面,市场较为关注空调旺季的终端销售状况,但经过前期回调,增速下滑已在预期之中。同时,龙头厂商凭借品牌与渠道优势,市场份额将保持扩张;原材料价格保持稳定,提价效果显现,盈利能力有望提升。厨电方面,行业仍维持良性格局,一线品牌加速推进渠道下沉与拓展,三四线市场行业集中度仍有较大提升空间。同时,嵌入式产品仍保持高速增长,增量贡献显著。

本周,MSCI China A Large Cap Provisional Index 与 MSCI China Provisional Index 纳入标的名单即将公布,前期纳入家电标的包括格力电器、美的集团、青岛海尔、海尔电器、老板电器、创维数码;与海外标的相比,中国家电龙头估值水平仍较低,海外资金流入有望推动家电龙头估值重构。

推荐标的

1、格力电器:终端销售良好,后续有望超预期

2、美的集团:全品类优势明显,盈利能力提升

3、老板电器:线下渠道拓展,嵌入式产品高增

4、TCL集团:静待面板价格企稳,资产价值重估

14

化工刘曦团队

主要观点

短期油价相关品种强势,中期价格中枢稳步提升

化工品处于需求旺季,原油价格预计仍将维持强势,利好涤纶/PTA、塑料、有机原料等高关联品种;化工品下游需求具备一定韧性(尤其是纺织、农化等领域),且行业新增产能投放逐步趋缓,叠加环保等因素制约供给(有利于优势企业),中期预计大部分子行业供需格局将持续改善,化工品价格中枢有望稳健提升。长期而言,化工行业将逐步走向集中和一体化。

聚焦民营炼化板块及行业龙头,成长股关注电子化学品

1)民营炼化(及轻烃裂解)相关公司主业趋势良好,炼化项目成长性确定,看好恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、桐昆股份、卫星石化、东华能源等;2)低估值细分领域龙头依托竞争优势,有望持续进行内生式发展,如万华化学(聚氨酯、石化)、扬农化工(农药)、华鲁恒升(尿素、煤化工)等;3)电子化学品成长空间广阔,贸易摩擦升温有望加速国产替代进程,飞凯材料、国瓷材料等龙头可长期布局。

推荐标的

飞凯材料:液晶材料受益国产化率提升,光线涂料景气拐点

荣盛石化:PTA盈利显著改善,PX维持高景气

卫星石化:C3业务高景气维持,乙烷脱氢前景广阔

华鲁恒升:尿素景气回升,煤制乙二醇前景良好

15

环保公用王玮嘉团队

主要观点

电价降价不悲观,持续推荐华电国际

公用板块推荐组合:华电(低P/B)/三峡水利/川投能源/华能

1)电价降价不悲观,发电端影响小。18年一般工商业电价降10%,电网端承担约80%,叠加市场交易折价收窄+电价走低推升消费,电价降价无需过度担心。

2)火电是经济下行稀缺品种,EPS对煤价十分敏感,华能/华电在18年煤价-10元/吨的假设下,利润+29%/+12%。预计18年煤价小幅下滑,全年均价约610元/吨,推荐华电国际(18E P/B 0.87x),关注华能国际。

3)水电股再获举牌,低估值+市场高风险凸显水电防御价值。5月11日水电PB 2.0x(VS 2005至今PB均值 2.5x),叠加外围风险催生高风险溢价,水电投资价值凸显,3月长电举牌川投,本周重阳举牌国投,潜在风险:1)退税政策变动;2)全年来水大概率偏枯。建议关注川投、长电。

4)4月天然气进口淡季不淡。4月进口682万吨(+34%),进口态势延续18Q1行情,增速创近年新高(15-17年4月-20%/+23%/+23%),系工业气价低位+环保政策培育大基数消费端放量所致,全年消费高增长可期,推荐中天能源(油价弹性大,江阴接收站18H2投运)、深圳燃气(LNG接收站年内投运)。

推荐标的

公用板块推荐组合:华电(低P/B)/三峡水利/川投能源/华能(龙头+高弹性)

16

传媒许娟团队

主要观点

2018年5月7日至5月11日,传媒(中信)板块上涨1.21%,跑赢创业板(1.10%)0.11个百分点,日均成交额环比上涨11.30%。板块有所回暖。我们近期梳理了传媒板块2017年年报和2018年1季报的业绩,统计后显示:板块内部分化明显,部分龙头公司基本面优质,估值已相对低估;细分行业中,阅读板块、院线板块景气度相对较高。整体而言,板块估值一段时期内将保持平稳,我们建议投资者更多关注个股的投资机会。

推荐标的

1、关注基本面优质、估值低估、行业景气度较高的细分龙头:光线传媒、华谊兄弟、完美世界、新经典、城市传媒等以及具备核心媒体资源的营销公司;2、《复仇者联盟3》票房表现抢眼,院线板块有望持续表现,关注幸福蓝海、中国电影、横店影视、金逸影视等;3、主题性概念:俄罗斯世界杯将于6月14日开始,关注相关概念标的:莱茵体育、当代明诚

17

食品饮料贺琪团队

主要观点

由于原材料成本和运输等要素价格的连续抬升,而必需消费品下游的个人消费者的需求刚性,因此竞争格局相对良好的必需消费品行业的企业预计将陆续通过产品涨价的方式转移成本压力,必需消费品将在2018年步入提价周期。

产品结构升级、产能利用率提升的啤酒行业,需求和行业集中度双提升的调味品行业,以及需求回暖明显、竞争激烈程度趋弱的乳制品行是主要受益的细分领域。

推荐标的

中炬高新、光明乳业、重庆啤酒

18

农业许奇峰团队

主要观点

白羽鸡养殖:新壶老酒,基本面“王者归来”

如果说2016年是引种受限预期发动的禽链大行情,2018年则是经过一轮过山车后基本面的姗姗来迟:产业数据显示,祖代鸡引种量自2015年以来持续处于低位,父母代在产存栏量处于1300万套左右的低位,强制换羽行为经过行业在低迷期的自省自律也基本销声匿迹。2018年需求端没有17年严重疫情的掣肘,大概率持续回暖走强,供需偏紧格局将推动禽链景气延续向好。加上中美贸易摩擦不断,情绪上也强化了供种收缩的逻辑,对禽养殖走强进一步加持。建议重点关注白羽鸡类上市公司。

推荐标的

牧原股份、天邦股份、中牧股份、温氏股份、海大集团

19

通信周明团队

主要观点

1、信息消费相关政策有望加码,细分领域流量消费需求增加,相关产业链受益,重点推荐中国联通、光环新网、光迅科技,此外还推荐博创科技、中际旭创、新易盛。

2、铅价及能源价格上涨,利好铅回收及储能行业,南都电源旗下的全资子公司华铂科技是我国再生铅行业的龙头,公司还积极发展新能源储能业务,在铅价和全球能源价格上涨的背景下,公司业务价值有望提升。

推荐标的

1、中国联通:营销升级,管理改善,收入净利润双速增长;

2、南都电源:后备电源龙头,储能行业领导者

3、光环新网:第三方数据中心龙头,云业务即将腾飞

4、光迅科技:光器件龙头,5G时代光模块市场份额继续提升。

20

电子团队

主要观点

18Q1全球智能机出货量稳定,富士康IPO获批有望提振3C投资情绪

根据IHS数据,18Q1全球智能机出货3.45亿部,环比降11%,但是同比增2%,其中华为、小米分别同比增长14%、129%,可见在新兴市场渗透率提升的过程中,全球智能机销量依然稳定。据5月11日深夜证监会发布的周新股批文,仅富士康获批,拟募集272.53亿元,富士康从申报到上会仅用36天,打破此前记录,显示出监管部门对于3C制造产业的重视与支持,我们认为富士康、小米的上市进程推进有望提振此前由于国内智能机销量下滑所造成的悲观情绪。建议关注双玻璃机壳、无线充电等趋势性创新方向,推荐科森科技、蓝思科技、立讯精密。

推荐标的

科森科技(苹果金属中框供应商,外观大件实现从0到1,迈入收获期)

蓝思科技(国内3C玻璃盖板龙头,3D玻璃产能快速提升)

立讯精密(国内3C连接器龙头,已完成多品类扩张,受益Airpods、无线充电渗透)

21

计算机高宏博团队

主要观点

5月7日白宫发言人称中国副总理刘鹤将于本周赴美开启中美贸易第二轮谈判,随后中国商务部证实了这一消息。5月13日美国总统特朗普在推特发文称将为中兴通讯提供一条快速恢复业务的途径,他已经指示商务部完成这项工作。中兴事件获得转机为中美第二轮贸易谈判奠定了良好氛围,我们预计市场情绪有望得到恢复,连续横盘震荡6周的计算机板块有望获得突破。我们重点看好人工智能、智能计算芯片、云计算大数据、工业互联网等战略新兴方向,以及景气度较高的教育信息化、医疗信息化等行业细分板块。

推荐标的

佳发安泰、中国长城、中科曙光、景嘉微、多伦科技

22

社服梅昕团队

主要观点

消费升级趋势确定,旅游板块高景气,板块相对大盘动态PE2倍,仍处历史相对低点,细分子行业龙头表现出高成长性,板块配置价值凸显。海南建省30周年,海南深化改革开放政策出台,打造国际旅游消费中心,建议关注海南主题受益标的。

1.出境游:行业长期景气,二三线城市跨过消费升级门槛,出境游将持续快速发展。16-17年事件性影响增速低点,18年权重目的地复苏、中欧旅游年、俄罗斯世界杯等催化带动行业恢复高成长。行业竞争格局向好,份额向龙头集中,行业格局在18-19年有望加速提升,龙头产业地位、稀缺性不断增强。

2.酒店:经济型供需改善进入提价周期,中端酒店崛起,龙头高速扩张。

3.免税:政策引导消费回流,行业空间广阔,市场集中度高,龙头垄断地位稳固,有望最大程度畅享政策红利。

推荐标的

开元股份、中国国旅、中青旅

23

中小市值孔凌飞团队

主要观点

上周市场指数普涨,上证指数上涨2.34%;深证成指上涨2.00%;创业板指上涨1.10%;中小板指上涨2.23%;次新股指上涨6.03%。特朗普宣布退出伊朗核协议,引发全球避险情绪抬升;中美贸易谈判陷入僵局,扩大内需再被提上议程。药明康德上市对新股投资的市场情绪形成正面刺激。我们认为,新经济依然是主线和风口,政策落地时间有望加速,支持力度有望超预期,为科技发展和制造升级提供新动能,优质中小创个股投资价值仍未变,建议关注有业绩支撑且有政策支撑的中小盘细分龙头公司。

推荐标的

华体科技、海顺新材、东尼电子、迪瑞医疗、新坐标返回搜狐,查看更多

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